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核心观点

6 月13 日中国人民银行以利率招标方式开展了20 亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。同日，5 月金融数据公布。供给因素驱动信贷投放相对改善，但融资需求疲弱。金融环境宽松程度收敛。居民消费意愿可能仍然偏弱，财政财力受挫。

逆周期调节必要性上升，货币政策先发力。本次降息的特殊性在于，OMO 操作利率早于MLF 操作窗口调整。对此有三点理解：第一，OMO 更早降息的原因可能与多因素共振向下有关。第二，在本次逆回购操作利率下调后，本月MLF 操作利率大概率将同步下调，LPR 报价下调幅度有望达到15bp。第三，在较大幅度的货币政策总量宽松后，政策短期可能倾向于观察政策效果，此后财政政策、产业配套政策有望择机推出。回顾2022 年，大致存在3 轮稳增长政策的集中出台期。

类比来看，在本次央行降息开启稳增长政策后，财政政策方面可能采取加大财政支出力度、加快专项债发行等措施，产业政策可能加大对基建投资、房地产市场以及消费领域的支持。

投资建议：此时关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置如人工智能、数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。

风险提示：

房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。